半年开店7000家，蜜雪冰城仍在狂奔

要如何让加盟商持续赚钱，是蜜雪冰城的长期命题。

文｜《财经》特约撰稿人 胡苗

编辑｜余乐

8月27日，蜜雪集团（蜜雪冰城）发布了上市后的首份半年报。2025年上半年，其营收同比增长39.3%至148.75亿元，利润27.18亿元，增幅达44.1%。

蜜雪冰城业绩增长的核心驱动力来自其门店网络的快速拓展—全球门店总数突破5.3万家，较2024年末的4.65万家净增近7000家。

在扩张的同时，蜜雪冰城也加快了调整的步伐。在海外市场，蜜雪在印尼和越南实施了存量门店优化，关闭近200家门店，以缓解单店收益下滑、成本高企的问题；在国内，也有1187家门店关闭，较去年同期有所增加，这也反映出加盟商两极分化加剧、中小加盟商承压明显的现象。

在茶饮行业竞争愈发激烈的今天，蜜雪冰城虽凭借庞大的门店网络和超高的性价比依然在行业中占据领先地位，但也不可避免地受到竞争冲击。

不同于上半年前几个月的快速开店，蜜雪冰城自6月起调整了开店策略，将区域保护距离提至1000米，并聚焦景区、交通枢纽等特殊渠道。此外，蜜雪冰城持续推进多元布局，旗下幸运咖签约门店超7000家并进军马来西亚，还跨界推出精酿啤酒品牌 “鲜啤福鹿家”，以低价策略切入新赛道，为增长注入新动能。

在半年报发布当天，截至港股收盘，蜜雪冰城股价为460.4港元，当日下滑5.27%，市值1748亿港元。

出海节奏调整

虽然蜜雪冰城的门店总数增长了近7000家，但其海外门店不增反减，由2024年末的4900家减少到4700家。

其财报表示，蜜雪冰城对印尼、越南两大重点市场的存量门店实施了运营调改和优化，这两国市场的门店数量有所减少。

此前，据多家媒体报道，在快速扩店的过程中，蜜雪冰城在印尼、越南市场上单店收益降低，加盟商利润空间减少，同时营销成本高于国内。此番调整也有利于蜜雪冰城在两国市场上的平衡稳定发展。

在上半年，蜜雪冰城也成功开拓了新市场，在哈萨克斯坦开设了首家门店，这也是蜜雪冰城向中亚地区拓展的第一站。

在利润上，2025年上半年蜜雪冰城实现利润27.18亿元，同比增长44.1%。毛利达到47.06亿元，同比增长38.3%。商品和设备销售毛利率从2024年上半年的30.5%降至30.3%，但加盟和相关服务毛利率从81.7%升至82.7%，整体盈利能力增强。

商品和设备销售毛利率的下降，是由于上半年若干原材料采购成本上升，以及收入结构变化。加盟和相关服务毛利率上升，则得益于加盟门店网络持续扩张带来的规模经济效益。同时，成本控制和费用管理也对利润增长起到积极作用。

从其开支上来看，上半年蜜雪冰城的销售及分销开支增长40.2%至9.14亿元，占总收入比例为6.1%；行政开支增长56.6%至4.38亿元，占总收入比例从2.6%略升至2.9%。整体维持在一个较低的水平范围。

在现金流上，截至2025年6月30日，蜜雪冰城现金及现金等价物、定期存款及受限制现金以及以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产为176.12亿元，较2024年12月31日增加58.5%。良好的现金流让蜜雪冰城有充足的余粮可以去改善供应链、仓储等基础设施。

单店盈利能力仍受挑战

蜜雪冰城的关店数量逐年上升。2021年至2024年，其关闭的加盟门店数量分别为577家、696家、1307家及1609家。在2025年上半年，不算海外市场调整关闭的门店，国内关店就达到了1187家。

如今，蜜雪冰城的加盟商正呈现出两极分化。有加盟了数十家乃至上百家的超级加盟商，他们以成熟的公司化运作，与蜜雪冰城形成了互惠互利的关系，对市场观察更敏锐，抗风险能力也更大。相比之下，中小加盟商和散户则感受到了更大的市场压力。

蜜雪冰城在此前的招股书中公布了平均单店日均终端零售额，2022年为3936.1元，2023年为4127.8元。在2024年，按照其583亿元的终端零售额，46479家门店数量计算，其平均单店日均终端零售额约为3437元，较2023年有所下滑。

不仅如此，在2022年之后开业的门店业绩比之此前开业的门店也有差距。

（图片来源：蜜雪冰城2024年财报）

目前蜜雪冰城并未公布2025年上半年的相关数据，无法估算其上半年的单店日均终端零售额。

自2025年6月11日起，蜜雪冰城调整了自己的开店策略，放缓整体开店节奏，并重点开发特殊渠道门店。

具体来看，蜜雪冰城将加盟门店的区域保护直线距离统一提升至1000米——即任意两家门店之间需距离1000米以上。此前，省会城市的区域保护距离为200米，地级市及以下为300米。这一举措一定程度上可以让客源不被密集的门店分流，保护了老加盟商的既有利益，也提高了新加盟商的进入门槛。蜜雪冰城鼓励新加盟商在景区、服务区、交通枢纽站等高流量区域开店，强调这些“多场景门店”的开发 。

这一调整是基于市场现状和自身发展需求做出的决策。对于老加盟商来说，区域保护距离扩大，一定程度上减少了同品牌门店的竞争压力。对新加盟商而言，开店门槛提高，选址难度加大。

对蜜雪冰城自身而言，这一举措有助于提升单店效益，优化门店布局，使门店分布更加合理，增强品牌在特殊渠道的竞争力。通过“优中选优”，推动门店可持续发展，维护品牌形象 。

在基本盘之外，蜜雪冰城也在积极发展多元业务。

其2017年出资孵化并在2019年全资控股的独立咖啡品牌“幸运咖”，目前在国内签约门店数量已突破7000家，并在积极筹备全球化发展。8月，幸运咖海外首店亮相马来西亚。

在行业中，瑞幸咖啡、库迪咖啡已率先开启出海，尽管幸运咖晚于前两者，但基于蜜雪冰城强大的供应链能力，以及低价的本土化运营策略，其市场仍有想象空间。

在2025年上半年，蜜雪冰城还开始跨界到精酿啤酒领域，推出精酿啤酒店品牌“鲜啤福鹿家”，已在济南、青岛、杭州等多个城市开起线下门店。官网显示，该品牌主推现打精酿，鲜啤最低价格6.6元/斤，这一价格相较于市场上多数啤酒产品极具竞争力。

在市场日益饱和的今天，蜜雪冰城不再局限于茶饮领域，向咖啡、酒饮市场的延伸，都为其未来带来更多的想象空间。但同时，也意味着企业将面临更多的挑战。